„Ich habe nicht vor zu verkaufen. Ich möchte dieses Geschäft an meine Kinder weitergeben.“ Das höre ich oft. Es ist ein edles Gefühl. Es ist auch gefährlich. Auch wenn Sie nie verkaufen, sollten Sie das Geschäft so aufbauen, als ob* Sie es morgen verkaufen würden. Warum? Denn ein „verkaufbares Unternehmen“ ist ein Unternehmen, das:

Verlässt sich nicht auf den Gründer.
Verfügt über saubere, dokumentierte Systeme.
Hat vorhersehbare, wiederkehrende Einnahmen.
Verfügt über rechtliche und finanzielle Klarheit. Es macht Freude, ein verkaufsfähiges Unternehmen zu führen. Ein unverkäufliches Geschäft ist ein Gefängnis. In diesem Artikel wird erläutert, wie Sie vom ersten Tag an eine 10-fache Bewertung rückentwickeln können.

Warum Maison Code darüber spricht

Bei Maison Code Paris operieren wir an der Schnittstelle von Luxus und Technologie. Wir haben zu viele Marken gesehen, die Millionen in die „Digitale Transformation“ investiert haben, nur um ein flaches Wachstum zu sehen.

Wir diskutieren dies, weil der ROI dieser Strategie oft missverstanden wird. Es geht nicht nur um „Modernisierung“, sondern um die Maximierung des Lifetime Value (LTV) jeder digitalen Interaktion.

Warum Maison Code M&A diskutiert

Wir werden oft während der Due Diligence-Phase hinzugezogen. Eine Private-Equity-Firma (PE) kauft eine Marke für 50 Millionen US-Dollar. Sie beauftragen uns mit der Prüfung der Codebasis. „Ist der Tech-Stack proprietär? Ist er skalierbar? Oder handelt es sich um Spaghetti-Code, der durch Klebeband zusammengehalten wird?“ Wir haben gesehen, dass Geschäfte scheiterten (oder die Bewertungen um 5 Millionen US-Dollar sanken), weil der Code ein Chaos war. Ihr Git-Repository ist eine Anlageklasse. Behandle es wie eines.

1. Die Bewertungsformel (EBITDA x Vielfaches)

Der Preis Ihres Unternehmens ist einfach: „Bewertung = EBITDA x Vielfaches“.

EBITDA: Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. (Grob: Gewinn).
Vielfaches: Eine Zahl zwischen 3 und 10 (oder höher).

Sie können Ihren Ausstiegspreis auf zwei Arten verdoppeln:

Verdoppeln Sie Ihren Gewinn (harte operative Arbeit).
Verdoppeln Sie Ihr Multiple (strategische Positionierung). Die meisten Gründer konzentrieren sich auf den Gewinn. Kluge Gründer konzentrieren sich auf das Multiple.

Was treibt das Multiple an?

1x-3x: Gründerabhängig. Riskant. Keine wiederkehrenden Einnahmen. (Ein Job).
4x-6x: Gutes Team. Anbau. 20 % wiederkehrend. (Ein Geschäft).
8x-10x: Erstklassige Technologie. <5 % Abwanderung. 50 % wiederkehrend. (Eine Plattform).

2. Der „Bus-Faktor“ (Gründerabhängigkeit)

Die erste Frage, die ein Käufer stellt: „Wenn der Gründer morgen von einem Bus angefahren wird, bleiben dann die Einnahmen aus?“ Wenn die Antwort „Ja“ lautet, ist Ihr Unternehmen wertlos. Wenn Sie der Einzige sind, der mit Lieferanten verhandeln, die Kopie schreiben oder den Code bereitstellen kann, sind Sie eine Haftung. Die Lösung: Standardarbeitsanweisungen (SOPs). Dokumentieren Sie alles.

„Wie wir ein Produkt auf den Markt bringen.“
„Wie wir eine Retoure abwickeln.“
„Wie wir den Server patchen.“ Das Ziel besteht darin, dem Käufer ein „Handbuch“ für die Maschine zu übergeben, nicht einen „Schlüssel“ für Ihr Gehirn.

3. Tech-Stack-Hygiene (Technische Due Diligence)

Wenn wir Code für PE-Unternehmen prüfen, achten wir auf Folgendes:

IP-Eigentümerschaft: Besitzen Sie den Code tatsächlich? Oder hat es eine Agentur im Jahr 2019 geschrieben, ohne dass ein ordnungsgemäßer Vertrag zur Zuweisung von IP vorliegt? (Dadurch werden Geschäfte sofort beendet).
Skalierbarkeit: Kann dieser Stack den 10-fachen Datenverkehr verarbeiten? Oder wird es abstürzen?
Sicherheit: Gibt es fest codierte API-Schlüssel im GitHub-Repo? (Siehe Anbieterrisiko).
Lizenzkonformität: Haben Sie eine GPL-Bibliothek verwendet, die Sie rechtlich dazu zwingt, Ihre gesamte proprietäre Engine als Open Source bereitzustellen? Strategie: Führen Sie jedes Jahr ein „Mock Audit“ durch. Bereinigen Sie Ihr Repo. Sichern Sie Ihre IP.

4. Der Datenraum (Datenhygiene)

Wenn der Letter of Intent (LOI) unterzeichnet ist, haben Sie 60 Tage Zeit für die Due Diligence. Sie öffnen einen „Datenraum“ (sicheren Ordner). Sie werden um 500 Dokumente bitten.

3 Jahre Gewinn- und Verlustrechnung nach Kanal.
Kohortenbindungsanalyse pro Monat.
Alle Mitarbeiterverträge. Wenn Sie drei Wochen brauchen, um diese Dateien zu finden, sehen Sie unorganisiert aus. Wenn Sie sie innerhalb von 24 Stunden hochladen, sehen Sie aus wie eine Maschine. Datensauberkeit signalisiert betriebliche Exzellenz. (Siehe Decision Intelligence).

5. Wiederkehrende Einnahmen (Abonnement)

Ein Kunde, der einmal kauft, ist 100 € wert. Ein Kunde, der sich anmeldet, ist 1.000 € wert. Käufer lieben ARR (Annual Recurring Revenue), weil es das Risiko senkt. Sie können den Cashflow des nächsten Jahres vorhersagen. Strategie: Wechseln Sie zum Abonnement. Auch wenn Sie physische Waren (Shampoo) verkaufen, klicken Sie auf „Abonnieren & Sparen“. Wenn 30 % Ihres Umsatzes wiederkehrend sind, steigt Ihr Multiple von 4x auf 6x. Das sind Millionen Dollar an freiem Eigenkapitalwert.

6. Das Managementteam der „zweiten Ebene“.

Sie brauchen einen Leutnant. Ein COO, ein Operations Director, ein Leiter des E-Commerce. Jemand, der das wöchentliche Meeting ohne Sie leiten kann. Wenn eine Private-Equity-Firma ein Unternehmen kauft, möchte sie oft, dass der Gründer zwei Jahre lang bleibt (Earn-out). Aber sie wollen wissen, dass der Leutnant irgendwann übernehmen kann. Die Einstellung teurer, erfahrener Talente ist eine Investition in Ihr Exit-Multiple.

7. Diversifizierung des Risikos (Omnichannel)

Wenn 90 % Ihres Umsatzes über Facebook-Anzeigen erzielt werden, gehen Sie ein Risiko ein. (Zuck könnte den Algo ändern). Wenn 90 % Ihrer Verkäufe über Amazon erfolgen, gehen Sie ein Risiko ein. (Bezos könnte Sie verbieten). Robustheit entsteht durch Diversifizierung.

30 % D2C (im Besitz).
30 % Amazon (Marktplatz).
20 % Großhandel (B2B).
20 % Einzelhandel (physisch). Dieser „Hocker“ hat 4 Beine. Es ist schwer umzuwerfen. (Siehe Omnichannel-Strategie).

8. Strategische vs. Finanzkäufer

Es gibt zwei Arten von Käufern.

Financial Buyer (PE): Will Cashflow. Bewertet Ihr EBITDA.
- „Sie machen 1 Mio. € Gewinn. Ich zahle 5 Mio. €.“
Strategischer Käufer (Konkurrent/Großkonzern): Will Ihr geistiges Eigentum, Ihr Team oder Ihre Zielgruppe. Schätzt Ihnen Synergy.
- „Sie haben die beste mobile App der Branche. Durch den Kauf sparen wir drei Jahre Entwicklungszeit. Ich zahle 20 Millionen US-Dollar.“ Strategie: Etwas Einzigartiges (IP) aufbauen. Erstellen Sie Code, der schwer zu replizieren ist. Bauen Sie eine Community auf, die schwer zu stehlen ist. Strategische Exits sind die Geburtsstunde der Einhörner.

9. Lieferantenbindung (die versteckte Schuld)

Käufer hassen Vendor Lock-in. Wenn Ihr gesamtes Unternehmen auf einem proprietären CMS basiert, das 50.000 US-Dollar pro Jahr kostet und nur von einer Agentur bearbeitet werden kann, handelt es sich um „technische Schulden“. Wenn Sie Shopify (Standard) verwenden, sind Sie auf der sicheren Seite. Wenn Sie eine benutzerdefinierte React-App verwenden, die auf einer bestimmten Azure-Konfiguration gehostet wird, die niemand versteht, sind Sie in Schwierigkeiten. Strategie: Verwenden Sie standardmäßige, beliebte Stacks (React, Node, Shopify, AWS). Machen Sie es dem Käufer einfach, Techniker mit der Wartung zu beauftragen.

10. Open-Source-Compliance (The Legal Landmine)

(Siehe Anbieterrisiko). Während der Prüfung wird Ihr Code mit „Black Duck“ oder „Snyk“ gescannt. Sie suchen nach GPL-Lizenzen. Wenn Sie in Ihrer Kern-Engine eine GPL-Bibliothek verwendet haben, sind Sie möglicherweise gesetzlich dazu verpflichtet, Ihren Code als Open Source bereitzustellen. Dadurch wird Ihr IP-Wert zerstört. Strategie: Überprüfen Sie Ihre „package.json“. Stellen Sie sicher, dass alle Bibliotheken MIT- oder Apache-lizenziert sind. Dieses Detail kann einen 50-Millionen-Dollar-Deal einsparen.

11. Die Bereinigung der Cap-Tabelle (Dead Equity)

Haben Sie einen „Mitbegründer“, der vor drei Jahren gegangen ist, aber immer noch 20 % besitzt? Haben Sie „Berater“, die 1 % besitzen, aber nichts tun? Das ist Cap Table Pollution. Käufer hassen es. Warum sollten sie 10 Millionen Dollar für das Unternehmen zahlen, wenn 2 Millionen Dollar an einen Mann gehen, der nicht da ist? Strategie: Kaufen Sie sie auf, bevor Sie das Unternehmen zum Verkauf anbieten. Reinigen Sie den Kappentisch. Konsolidieren Sie das Eigentum an den aktiven Betreibern. Es macht den Deal klarer und die Erzählung stärker.

12. Net Negative Churn (Der Heilige Gral)

Wenn Ihre Abwanderung 5 % beträgt, verlieren Sie 5 % des Umsatzes pro Jahr. Aber wenn Ihr „Expansionsumsatz“ (Up-Sells) 10 % beträgt … Ihre Nettoabwanderung beträgt -5 %. Das heißt, selbst wenn Sie NULL Neukunden gewinnen, wachsen Sie immer noch um 5 %. Anleger zahlen wahnsinnige Vielfache für Net Negative Churn. So erhalten Sie es:

Gestaffelte Preise (sie upgraden, wenn sie wachsen).
Add-on-Dienste (Sie kaufen mehr Module).
Nutzungsbasierte Preisgestaltung (Sie zahlen mehr, je mehr sie verbrauchen).

13. Fazit

Bei der Exit-Strategie geht es nicht um „Aufgeben“. Es geht um „Bauen“. Es zwingt Sie dazu, ein besseres, stärkeres und unabhängigeres Unternehmen aufzubauen. Die Ironie ist: Sobald Sie ein Unternehmen aufgebaut haben, das sich perfekt zum Verkaufen eignet … Vielleicht stellen Sie fest, dass Ihnen der Betrieb so viel Spaß macht, dass Sie ihn nicht verkaufen möchten. Das ist die ultimative Machtposition: Wahl.

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